El error J-Com designa el error de introducción de órdenes ocurrido el 8 de diciembre de 2005 en la Bolsa de Tokio, cuando un operador de Mizuho Securities vendió 610.000 acciones J-Com a 1 yen en lugar de una acción a 610.000 yenes, una orden que el sistema de la Bolsa no permitió cancelar a tiempo. La cotización cayó primero hasta su límite inferior de 572.000 yenes antes de dispararse bruscamente hasta su límite superior de 772.000 yenes ese mismo día, según el comunicado conjunto de la Bolsa de Tokio (TSE) y la cámara de compensación japonesa (JSCC) del 12 de diciembre de 2005.
El desarrollo del 8 de diciembre de 2005 según los comunicados oficiales
El día de la salida a bolsa de J-Com, una consultora de recursos humanos, el precio de apertura se fijó en 672.000 yenes. El comunicado de la TSE y la JSCC describe a continuación un movimiento de precio inusual provocado por una orden de venta masiva de Mizuho Securities: «a large sell order by Mizuho Securities Co. caused the price of J-COM shares to drop to 572,000 yen, the lower share price limit, after the initial price was determined at 672,000 yen. The share price then reversed and suddenly rose to the upper limit of 772,000 yen.» El texto establece así dos hechos distintos: la caída inicial hasta el límite inferior y luego el giro hasta el límite superior, todo ello en una sola sesión.
| Momento de la sesión | Precio (yenes) | Fecha |
|---|---|---|
| Precio de apertura | 672.000 | 8 de diciembre de 2005 |
| Límite inferior alcanzado | 572.000 | 8 de diciembre de 2005 |
| Límite superior alcanzado | 772.000 | 8 de diciembre de 2005 |
| Precio pretendido por el operador (orden inicial) | 610.000 | 8 de diciembre de 2005 |
La naturaleza del error confirmada por el regulador japonés
La Agencia de Servicios Financieros de Japón (FSA) publicó el 22 de diciembre de 2005 una sanción administrativa contra Mizuho Securities que precisa la naturaleza exacta del error. El operador quería vender una acción J-Com al precio de venta (bid) de 610.000 yenes, pero invirtió los campos de cantidad y precio en el terminal de introducción de órdenes, lo que dio lugar a una orden de venta de 610.000 acciones a 1 yen cada una. El comunicado original de la FSA, en japonés, describe esta inversión de los campos de cantidad y precio durante la introducción en el terminal de Mizuho, con referencia a la orden errónea de 610.000 acciones a 1 yen: comunicado de la FSA del 22 de diciembre de 2005. Este volumen superaba ampliamente el número total de acciones J-Com en circulación, lo que amplificó mecánicamente el impacto del error sobre el mercado.
Por qué la orden no pudo cancelarse a tiempo
Mizuho intentó cancelar la orden poco después de haberla introducido, pero la Bolsa de Tokio reconoció en su informe de investigación del 31 de enero de 2006 que un fallo de software en su sistema de negociación de acciones y obligaciones convertibles había impedido que una parte de las cancelaciones se ejecutara correctamente. El informe original, en japonés, explica que un mal funcionamiento en el procesamiento de las cancelaciones vinculadas a órdenes consideradas ejecutadas impidió la cancelación efectiva de la orden: informe de investigación de la Bolsa de Tokio del 31 de enero de 2006. Fue ese bloqueo técnico, documentado por la propia Bolsa, el que permitió que la orden errónea produjera sus efectos sobre la cotización, más allá del simple error de introducción.
El reparto de responsabilidades resuelto por la justicia japonesa
Mizuho inició un proceso judicial contra la Bolsa de Tokio para obtener reparación de las pérdidas sufridas, estimadas en varias decenas de miles de millones de yenes. El Tribunal de Apelación de Tokio determinó que la responsabilidad debía repartirse, al considerar que Mizuho debía asumir al menos el 30 por ciento del perjuicio por fallos propios en su sistema de gestión de órdenes, según el relato de Finextra: «the higher court accepted that Mizuho should shoulder at least 30% of the blame for the incident due to failings in its trading order management system.» El Tribunal Supremo de Japón cerró definitivamente el litigio el 4 de septiembre de 2015 al rechazar los recursos de ambas partes, como indica el comunicado de Mizuho Securities: «In its decision, the Supreme Court rejected both our final appeal and our petition for final appeal. It also rejected both TSE’s incidental-final appeal and incidental petition for final appeal.»
Las medidas correctivas anunciadas por Mizuho
El 20 de enero de 2006, Mizuho Securities publicó un plan de medidas correctivas destinado a evitar que se repitiera un incidente así, reconociendo explícitamente que su error de introducción había perturbado el mercado. El comunicado original, en japonés, hace referencia a la orden errónea sobre las acciones J-Com del 8 de diciembre anterior y a la perturbación del mercado que resultó de ella: plan correctivo de Mizuho Securities del 20 de enero de 2006. Este plan preveía una separación estricta entre las funciones comerciales y la introducción de órdenes, una verificación sistemática de las entradas por una segunda persona, y la creación de una sala dedicada a la supervisión de las transacciones en tiempo real.
Lo que estos documentos no establecen
Los comunicados oficiales describen el mecanismo técnico y el reparto judicial de responsabilidades, pero no detallan las motivaciones precisas del operador en el momento de la introducción, ni una cronología minuto a minuto de las reacciones del mercado ese día. Los relatos que circulan en foros o artículos de divulgación que pretenden reconstruir ese desarrollo exacto no se apoyan en las fuentes primarias aquí citadas y deben leerse con esta reserva. Para comprender cómo otros fallos técnicos han podido afectar a mercados bursátiles, véase también este artículo sobre el fallo informático de Knight Capital, que costó 460 millones de dólares en 45 minutos en 2012, o este artículo sobre el cortacircuitos bursátil estadounidense (MWCB), que detalla los mecanismos diseñados desde entonces para suspender la cotización en caso de movimiento extremo. También existe un paralelismo del lado de las propias órdenes: la lectura de la orden de limitación de stop muestra cómo una orden puede quedar sin ejecutarse pese a su lógica de protección, al contrario de la ejecución total e inmediata que tuvo la orden errónea de Mizuho.
Preguntas frecuentes
¿Qué fue exactamente el error J-Com?
Fue el error de introducción cometido el 8 de diciembre de 2005 por un operador de Mizuho Securities, que invirtió el precio y la cantidad de una orden de venta sobre la acción J-Com en la Bolsa de Tokio, vendiendo 610.000 acciones a 1 yen en lugar de una acción a 610.000 yenes.
¿Por qué no se pudo cancelar la orden a tiempo?
La Bolsa de Tokio reconoció en su informe de investigación que un fallo en su sistema de negociación de acciones había impedido que una parte del proceso de cancelación se ejecutara correctamente, lo que dejó que la orden errónea produjera sus efectos sobre la cotización.
¿Quién fue considerado responsable del incidente?
La justicia japonesa repartió las responsabilidades: el Tribunal de Apelación de Tokio estimó que Mizuho debía asumir al menos el 30 por ciento del perjuicio por fallos en su propio sistema de gestión de órdenes, y el Tribunal Supremo confirmó este fallo en 2015 al rechazar los recursos de ambas partes.
¿Qué medidas se tomaron tras el incidente?
Mizuho Securities anunció en enero de 2006 un plan correctivo que preveía la separación de las funciones comerciales y de introducción de órdenes, una verificación de las entradas por una segunda persona, y la creación de una sala de supervisión de transacciones para reducir el riesgo de que se repitiera un error así.