Der US-amerikanische Schutzschalter für Aktien, genannt Market-Wide Circuit Breaker (MWCB), setzt den Handel mit sämtlichen an US-Börsen notierten Aktien aus, sobald der Index S&P 500 gegenüber dem Vortagesschluss um 7 %, 13 % oder 20 % fällt, gemäß der NYSE-Regel 7.12, die dieses Instrument heute regelt. Diese Schwelle wird jeden Morgen neu berechnet, und jede Stufe löst laut dem von der NYSE veröffentlichten Referenzdokument eine Pause unterschiedlicher Dauer aus.
Drei Schwellen, die jeden Tag auf Basis des vorherigen Schlusskurses berechnet werden
Das Instrument beruht auf drei Rückgangsstufen, die alle in Prozent gegenüber dem Schlusskurs des S&P 500 der vorangegangenen Sitzung gemessen werden. Die NYSE formuliert es so: «A MWCB can be triggered at three circuit breaker thresholds measured by a decrease against the prior day’s Closing Price of the S&P 500 Index — 7% (Level 1), 13% (Level 2), and 20% (Level 3)». Konkret werden die den 7 %, 13 % und 20 % entsprechenden Indexpunktwerte jeden Morgen aus dem Schlusskurs des Vortages neu berechnet, da sie direkt von diesem Referenzniveau abhängen.
Unterschiedliche Auslösezeiten je nach Stufe
Die Stufen 1 und 2 können nicht zu einem beliebigen Zeitpunkt des Handelstags eine Pause auslösen. Die NYSE präzisiert: «Level 1 and Level 2 can be triggered between 9:30 a.m. and 3:25 p.m. Level 3 can be triggered at any time». Mit anderen Worten: Tritt ein Einbruch von 7 % oder 13 % nach 15:25 Uhr New Yorker Zeit ein, wird die entsprechende Pause nicht ausgelöst; nur Stufe 3, die schwerwiegendste, bleibt zu jedem Zeitpunkt der Sitzung aktiv.
Pausendauern, die von der erreichten Stufe abhängen
Die Dauer der Handelsaussetzung unterscheidet sich stark je nach überschrittener Schwelle. Laut demselben NYSE-Dokument gilt: «Level 1 and Level 2 breaches halt trading for a minimum of 15 minutes. Level 3 breach halts trading for the remainder of the trading day». Ein Rückgang von 7 % oder 13 % setzt den Handel also mindestens fünfzehn Minuten aus, bevor der Handel wieder aufgenommen wird, während ein Rückgang von 20 % den Handel für den Rest des Tages aussetzt, ohne Möglichkeit einer Wiedereröffnung vor dem nächsten Tag.
Die Regelung begrenzt zudem die Anzahl möglicher Auslösungen pro Handelstag für die ersten beiden Stufen. Die NYSE gibt an: «a Level 1 and Level 2 breach can be triggered only once per trading day». Pro Handelstag ist also nur ein einmaliger Übergang zu Stufe 1 und ein einmaliger Übergang zu Stufe 2 möglich; nur Stufe 3 beendet den Handel ohne diese Begrenzung, da sie den Handelstag direkt beschließt.
Auswirkungen, die über den reinen Aktienmarkt hinausgehen
Die Auslösung eines MWCB betrifft nicht nur die Aktien selbst. Die NYSE präzisiert: «If the equities market triggers a MWCB halt, the NYSE Arca Options and NYSE American Options markets will halt trading. Any trades that occur after the halt is triggered will be nullified». Die verbundenen Optionsmärkte, NYSE Arca Options und NYSE American Options, setzen den Handel also gleichzeitig mit dem Aktienmarkt aus, und jede nach dem Auslösezeitpunkt ausgeführte Transaktion wird annulliert, unabhängig von der Plattform.
Eine Reform von 2012, die Schwellen verschärfte und Pausen verkürzte
Die heutigen Schwellen von 7, 13 und 20 % waren nicht die ersten, die von der SEC angenommen wurden. Die US-Aufsichtsbehörde erklärt, 2012 eine Methodenänderung vorgenommen zu haben: «Reducing the market decline percentage thresholds needed to trigger a circuit breaker to 7, 13, and 20 percent from the prior day’s closing price, rather than declines of 10, 20, or 30 percent». Die Schwellen wurden also gesenkt, wodurch das Instrument empfindlicher auf weniger extreme Rückgänge als zuvor reagiert.
Dieselbe Reform verkürzte auch die Dauer der Pausen, die den Markt nicht für den gesamten Tag schließen. Die SEC präzisiert, «shortening the duration of trading halts that do not close the market for the day to 15 minutes, from 30, 60, or 120 minutes» vorgenommen zu haben. Die Pausen der Stufen 1 und 2, die früher bis zu zwei Stunden dauern konnten, sind seit dieser Reform somit auf fünfzehn Minuten begrenzt.
| Stufe | Rückgangsschwelle | Auslösefenster | Pausendauer |
|---|---|---|---|
| Stufe 1 | 7 % | 9:30 bis 15:25 Uhr (New Yorker Zeit) | mindestens 15 Minuten |
| Stufe 2 | 13 % | 9:30 bis 15:25 Uhr (New Yorker Zeit) | mindestens 15 Minuten |
| Stufe 3 | 20 % | zu jedem Zeitpunkt der Sitzung | Rest des Handelstags |
Dieses Instrument, das für an regulierten US-Börsen wie der NYSE notierte Aktien gilt, darf nicht mit dem Devisenmarkt verwechselt werden.
Um dieses Instrument im Verhältnis zu anderen Schutzmechanismen einzuordnen, siehe auch den Artikel zum Margin-Close-out bei CFD mit 50 Prozent, der einen anderen Mechanismus beschreibt, der für Konten mit Hebelwirkung gilt. Wie der Artikel zum Schutzschalter Forex erklärt, existiert auf der Devisenseite kein gleichwertiges Instrument, da dieser Markt dezentral funktioniert, ohne zentrale Börse, die eine allgemeine Handelspause verhängen könnte.
Andere Marktzwischenfälle zeigen, wie eine technische Störung, die sich von einem MWCB unterscheidet, ebenfalls Transaktionen innerhalb weniger Minuten lahmlegen kann: so der Softwarefehler von Knight Capital, der 460 Millionen Dollar in 45 Minuten kostete, ohne dass ein Schutzschalter ausgelöst wurde.
Häufige Fragen zum Schutzschalter für Aktien
Gilt der Schutzschalter für Aktien an allen Börsen weltweit?
Nein, der hier beschriebene MWCB ist spezifisch für den US-amerikanischen Aktienmarkt und beruht auf der NYSE-Regel 7.12. Er gilt für an regulierten US-Börsen notierte Aktien, und seine genaue Funktionsweise mit den drei Schwellen und Pausendauern ist nur für diesen Markt dokumentiert.
Kann Stufe 1 mehrmals am selben Tag ausgelöst werden?
Nein, die NYSE präzisiert, dass pro Handelstag nur eine einmalige Auslösung von Stufe 1 und eine einmalige Auslösung von Stufe 2 möglich sind. Steigt der Index wieder an und fällt später in derselben Sitzung erneut unter dieselbe 7-Prozent-Schwelle, löst dies keine zweite Stufe-1-Pause aus.
Was geschieht, wenn die 20-Prozent-Schwelle am Ende des Handelstags erreicht wird?
Stufe 3, festgelegt auf 20 %, kann im Gegensatz zu den auf das Fenster 9:30 bis 15:25 Uhr begrenzten Stufen 1 und 2 zu jedem Zeitpunkt der Sitzung ausgelöst werden. Sobald sie erreicht ist, wird der Handel für den Rest des Tages ausgesetzt, ohne Wiedereröffnung vor der nächsten Sitzung.
Sind die Optionsmärkte von dieser Pause betroffen?
Ja, die NYSE gibt an, dass die Auslösung eines MWCB am Aktienmarkt auch die Aussetzung der Märkte NYSE Arca Options und NYSE American Options bewirkt. Jede nach dem Auslösezeitpunkt an diesen verbundenen Märkten ausgeführte Transaktion wird annulliert.