El umbral de cierre ESMA es el nivel de margen por debajo del cual un bróker de CFD debe cerrar las posiciones abiertas de un cliente minorista. Desde el 1 de agosto de 2018, este umbral está fijado en el 50 % del margen inicial requerido, calculado por defecto a nivel de toda la cuenta, como precisa la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA).
Por qué la ESMA fijó este umbral
En 2018, la ESMA adoptó una serie de medidas de intervención sobre productos derivados destinados a clientes no profesionales, entre ellas la estandarización del umbral de cierre de margen. El objetivo declarado era armonizar una práctica hasta entonces variable según el bróker, imponiendo un nivel común a toda la Unión Europea. El texto de la ESMA lo indica así: «A margin close out rule on a per account basis. This will standardise the percentage of margin (at 50% of minimum required margin) at which providers are required to close out one or more retail client’s open CFDs» (ESMA, comunicado del 1 de junio de 2018). La medida entró en vigor el 1 de agosto de 2018 para todos los CFD ofrecidos a clientes minoristas en la Unión Europea.
Cómo se calcula el umbral, por cuenta o por posición
Por defecto, el cálculo se hace a nivel de cuenta: en cuanto la suma de los fondos disponibles y las ganancias latentes de todas las posiciones CFD abiertas cae por debajo del 50 % del margen inicial total exigido para esas posiciones, el bróker debe cerrar una o varias posiciones, en las condiciones más favorables para el cliente. La ESMA confirmó, sin embargo, que un proveedor de CFD puede aplicar la regla posición por posición en lugar de por cuenta, siempre con la misma tasa del 50 % del margen inicial exigido para la posición en cuestión, como señala un despacho de abogados especializado: «ESMA has confirmed that a CFD provider may instead impose a margin close out rule on a per position basis at 50% of the initial margin requirement for the specific position» (McCann FitzGerald). El documento preparatorio de la ESMA del 27 de marzo de 2018 ya empleaba esta formulación del 50 % del margen inicial mínimo requerido, antes de la publicación definitiva en el Diario Oficial.
Esta tasa del 50 % se inscribe en el mismo marco regulatorio que el margen inicial en sí, cuyo porcentaje varía según la categoría del activo subyacente al CFD, como detallamos en nuestro artículo sobre el margen requerido en un CFD.
Qué garantiza el umbral de cierre, y qué no garantiza
El umbral de cierre limita la magnitud de las pérdidas al cortar las posiciones antes de que alcancen un nivel catastrófico para la cuenta. Pero no protege, por sí solo, contra un saldo negativo: en caso de un movimiento de mercado violento, la ejecución del cierre puede producirse a un precio menos favorable que el que habría neutralizado exactamente la pérdida, dejando la cuenta en terreno negativo. Es una medida distinta, la protección de saldo negativo, la que garantiza que el cliente nunca pueda perder más que los fondos depositados en su cuenta. La ESMA distingue claramente los dos mecanismos en su comunicado: «Negative balance protection on a per account basis. This will provide an overall guaranteed limit on retail client losses» (ESMA). El umbral de cierre actúa de forma preventiva, para reducir la probabilidad de que ocurra una pérdida extrema; la protección de saldo negativo actúa después, como garantía última.
| Mecanismo | Umbral o alcance | Entrada en vigor |
|---|---|---|
| Umbral de cierre (margin close out) | 50 % del margen inicial requerido | 1 de agosto de 2018 |
| Protección de saldo negativo | Límite global de pérdidas al monto depositado | 1 de agosto de 2018 |
| Cálculo por posición (opción del bróker) | 50 % del margen inicial de la posición | 1 de agosto de 2018 |
Preguntas frecuentes
¿El umbral de cierre se aplica a todos los traders de CFD?
No, afecta específicamente a los clientes minoristas (no profesionales) dentro de la Unión Europea. Las medidas de la ESMA, de las cuales este umbral forma parte, regulan la comercialización de los CFD a esta categoría de clientes desde el 1 de agosto de 2018.
¿Qué ocurre exactamente cuando se alcanza el umbral del 50 %?
El bróker debe cerrar una o varias posiciones abiertas del cliente, en las condiciones más favorables para este, en cuanto los fondos disponibles y las ganancias latentes caen por debajo del 50 % del margen inicial exigido. Este cálculo se hace por defecto a nivel de toda la cuenta.
¿El umbral de cierre impide un saldo negativo?
No por sí solo. Reduce el riesgo al cortar las posiciones antes de una pérdida extrema, pero un movimiento de mercado rápido puede igualmente hacer que el saldo caiga en negativo durante la ejecución. Es la protección de saldo negativo, un mecanismo distinto, la que garantiza que las pérdidas del cliente nunca superen los fondos depositados.
¿Puede un bróker calcular este umbral posición por posición en lugar de por cuenta?
Sí, la ESMA confirmó que los proveedores de CFD pueden optar por aplicar la regla de cierre por posición individual, siempre a la tasa del 50 % del margen inicial exigido para esa posición concreta, en lugar de aplicarla globalmente a toda la cuenta.
Para profundizar en mecanismos relacionados, consulte también nuestro artículo sobre la protección de saldo negativo en CFD, que detalla lo que esta garantía cubre realmente.