Una llamada de margen de acciones surge cuando el capital de una cuenta de margen cae por debajo del umbral mínimo fijado por el regulador o por el bróker. En Estados Unidos, la Regulation T de la Reserva Federal fija el margen inicial en el 50 % del precio de compra de un valor elegible, y la FINRA impone además un requisito de mantenimiento de al menos el 25 % del valor de mercado de los valores mantenidos en margen, según la FINRA en su ficha Know What Triggers a Margin Call.
Lo que fija la Regulation T al abrir una posición
La Regulation T, codificada en el título 12 del código de reglamentos federales, impone para un valor elegible de margen un margen inicial igual al 50 por ciento del valor de mercado corriente del valor, o a la tasa fijada por la autoridad reguladora del mercado correspondiente si esta es superior. En concreto, para comprar 16.000 dólares de valores, un inversor debe aportar al menos 8.000 dólares en efectivo o en valores, y puede pedir prestado el resto a su bróker. La SEC ilustra este mecanismo en su guía Margin: Borrowing Money to Pay for Stocks, que también precisa que, antes de autorizar cualquier operativa con margen, la FINRA exige un depósito mínimo de 2.000 dólares o el 100 % del precio de compra de los valores si ese importe es menor, según el boletín Understanding Margin Accounts de Investor.gov de la SEC.
El requisito de mantenimiento de la FINRA y el disparo de la llamada
Una vez abierta la posición, la Reg T deja de aplicarse de forma continua: es la regla de mantenimiento de la FINRA la que toma el relevo. Esta exige que el capital de la cuenta no baje del 25 % del valor de mercado corriente de los valores largos mantenidos en margen, so pena de que el bróker emita una llamada de margen. Retomemos el ejemplo de la SEC: una compra de 16.000 dólares financiada con 8.000 dólares prestados deja 8.000 dólares de capital al inicio. Si el valor de mercado de los valores cae a 12.000 dólares, el capital baja mecánicamente a 4.000 dólares, ya que la deuda sigue fija en 8.000 dólares. Con un umbral FINRA del 25 % de 12.000 dólares, es decir 3.000 dólares, el capital de 4.000 dólares sigue siendo suficiente en este ejemplo concreto, pero cualquier caída adicional acercaría la cuenta al disparo.
La FINRA también recuerda que ese umbral del 25 % constituye un mínimo reglamentario, y que cada bróker puede imponer un requisito propio más estricto, por ejemplo del 30 o del 40 por ciento, y elevarlo en cualquier momento sin aviso escrito previo, según la misma ficha de la FINRA citada antes. Una cuenta conforme con la Reg T y con la regla de la FINRA puede, por tanto, activar igualmente una llamada de margen si el requisito propio del bróker es más exigente.
Cómo calcular el importe exacto de una llamada de margen
Cuando el requisito propio supera el umbral de la FINRA, la FINRA da la fórmula para calcular el importe a depositar para cubrir la llamada: dividir el importe de la llamada entre (100 % menos el porcentaje de requisito de margen). Con un requisito propio del 40 %, una llamada de margen de 6.000 dólares se cubre depositando 10.000 dólares, puesto que 6.000 dividido entre 0,6 da 10.000, según el ejemplo que ofrece la FINRA. Ese depósito puede hacerse en efectivo, en valores ya mantenidos fuera de la cuenta de margen, o, a falta de respuesta del cliente en el plazo fijado por el bróker, mediante una liquidación forzosa de parte de las posiciones de la cuenta para devolver el capital al nivel requerido.
| Umbral | Nivel | Fuente |
|---|---|---|
| Margen inicial Reg T | 50 % del precio de compra del valor | eCFR, 12 CFR 220.12 |
| Depósito mínimo antes de operar con margen | 2.000 dólares o 100 % del precio si es menor | SEC Investor.gov |
| Requisito de mantenimiento FINRA | 25 % del valor de mercado de los valores largos | FINRA, Know What Triggers a Margin Call |
| Requisito propio del bróker (ejemplo) | 30 a 40 % según el bróker | FINRA, Know What Triggers a Margin Call |
Este mecanismo de margen Reg T y FINRA concierne a las cuentas de margen de acciones reguladas en Estados Unidos; no describe ni las cuentas de trading combinado de las prop firms, ni el Forex apalancado, cuyas reglas de margen y apalancamiento difieren, como explica el artículo sobre el apalancamiento Forex 50:1 y el límite fijado por la CFTC y la NFA.
Preguntas frecuentes sobre la llamada de margen de acciones
¿Qué dispara una llamada de margen de acciones?
Una llamada de margen de acciones se dispara cuando el capital de la cuenta baja del umbral de mantenimiento, fijado como mínimo en el 25 % del valor de mercado de los valores largos por la FINRA, o de un umbral propio más elevado que el bróker fija libremente.
¿Cuál es la diferencia entre el margen inicial y el requisito de mantenimiento?
El margen inicial, fijado por la Reg T en el 50 % del precio de compra, se aplica en el momento de abrir la posición. El requisito de mantenimiento, fijado por la FINRA en al menos el 25 %, se aplica de forma continua mientras la posición siga abierta.
¿Debe el bróker avisar antes de elevar su requisito propio?
No. La FINRA precisa explícitamente que los brókeres pueden elevar sus requisitos propios en cualquier momento, sin aviso escrito, lo que puede disparar una llamada de margen incluso en una cuenta hasta entonces conforme con los umbrales reglamentarios.
¿Cómo se calcula el importe a depositar para cubrir una llamada de margen?
El importe a depositar se obtiene dividiendo el importe de la llamada entre (100 % menos el porcentaje de requisito de margen aplicable). Por ejemplo, con un requisito del 40 %, una llamada de 6.000 dólares se cubre con un depósito de 10.000 dólares.