Eine Stop-Limit-Order löst aus, sobald der Kurs einen ersten Preis erreicht, den sogenannten Stop-Preis, und verwandelt sich dann in eine limitierte Order, die nur zum festgelegten Limit-Preis oder zu einem besseren Preis ausgeführt wird. Die Securities and Exchange Commission (SEC) beschreibt dies in ihrem Investorenbulletin «Stop, Stop-Limit, and Trailing Stop Orders» wie folgt: «Once the stop price is reached, a stop-limit order becomes a limit order that will be executed at a specified price (or better)». Dieser zweistufige Mechanismus erklärt, warum eine Stop-Limit-Order in manchen Fällen überhaupt nicht ausgeführt wird.
Die zwei Preise, aus denen eine Stop-Limit-Order besteht
Eine Stop-Limit-Order beruht auf zwei unterschiedlichen und nicht austauschbaren Werten. Der Stop-Preis dient ausschließlich als Auslöser: Sobald er erreicht ist, verwandelt er die Order in eine limitierte Order. Der Limit-Preis legt anschließend die Grenze fest, jenseits derer keine Ausführung stattfindet. Die SEC erklärt, dass diese beiden Preise nicht identisch sein müssen, und gibt dafür ein konkretes Zahlenbeispiel: «a sell stop limit order with a stop price of $3.00 may have a limit price of $2.50». In diesem Beispiel löst die Verkaufsorder bei 3,00 Dollar aus, kann aber nur zu 2,50 Dollar oder einem höheren Preis ausgeführt werden, niemals darunter.
Warum die Auslösung nicht immer zu einer Ausführung führt
Der Unterschied zwischen den beiden Preisen schafft einen Spielraum, in dem sich der Markt bewegen kann, ohne dass auf dem geforderten Niveau ein Geschäft zustande kommt. Die SEC beschreibt dieses Risiko ohne Zweideutigkeit: «As with all limit orders, a stop-limit order may not be executed if the stock’s price moves away from the specified limit price». Konkret bedeutet das: Überschreitet der Kurs den Stop-Preis und entfernt sich anschließend in dieselbe Richtung weiter, bevor der Limit-Preis erreicht wird, bleibt die Order eine aktive, aber nicht ausgeführte limitierte Order, mitunter unbegrenzt, je nach ihrer Gültigkeitsdauer.
Der Unterschied zu einer einfachen Stop-Order
Eine einfache Stop-Order funktioniert anders: Sobald der Stop-Preis erreicht ist, verwandelt sie sich direkt in eine Market-Order, ohne einen zugehörigen Limit-Preis. Die SEC stellt dies im selben Investorenbulletin klar: «The stop price is not the guaranteed execution price for a stop order. The stop price is a trigger that causes the stop order to become a market order». Diese Order wird also immer ausgeführt, zum auf dem Markt verfügbaren Preis im Moment der Transaktion, selbst wenn sich dieser Preis stark vom ursprünglichen Stop-Niveau entfernt hat. Die Stop-Limit-Order schützt dagegen vor einem ungünstigen Ausführungspreis, allerdings um den Preis eines Risikos völliger Nichtausführung, das die einfache Stop-Order nicht kennt.
Was die FINRA-Regel zur Auslösung besagt
Die FINRA-Regel 5350 liefert die präzise rechtliche Definition des Moments, in dem die Stop-Limit-Order ihre Natur ändert: «A „stop limit order“ is an order to buy (or sell) that becomes a limit order to buy (or sell) at the limit price when a transaction occurs at or above (below) the stop price». Die Auslösung hängt also von einer tatsächlich erfolgten Transaktion auf dem Niveau des Stop-Preises oder darüber hinaus ab, nicht von einer bloß angezeigten Notierung. Sobald diese Transaktion festgestellt wurde, wird die Order zu einer klassischen limitierten Order, die denselben Regeln zur Priorität und zur fehlenden Ausführungsgarantie unterliegt wie jede andere limitierte Order.
| Order-Typ | Nach Auslösung des Stop-Preises | Ausführungsgarantie |
|---|---|---|
| Einfache Stop-Order | Wird zur Market-Order | Ausführung garantiert, Preis nicht garantiert |
| Stop-Limit-Order | Wird zur limitierten Order | Preis begrenzt, Ausführung nicht garantiert |
Für vertiefende Informationen zu Ausführungsmechanismen erläutert der Artikel über den genauen Unterschied zwischen IOC-Order und FOK-Order zwei weitere Einschränkungen bei vollständiger oder teilweiser Ausführung. Die Funktionsweise der Stop-Order mit Auslöseschwelle, die zur Market-Order wird, ergänzt den oben erwähnten Vergleich mit der einfachen Stop-Order. Schließlich veranschaulicht die OCO-Order im Trading und der Fall, in dem beide Orders gemeinsam ausgeführt werden, ein weiteres Risiko, das mit der Struktur einer bedingten Order zusammenhängt.
Häufige Fragen
Müssen Stop-Preis und Limit-Preis gleich hoch sein?
Nein. Die SEC gibt das Beispiel einer Verkaufsorder mit einem Stop-Preis von 3,00 Dollar und einem Limit-Preis von 2,50 Dollar. Der Abstand zwischen beiden Preisen bestimmt die akzeptierte Sicherheitsspanne, bevor die Order nicht mehr ausführbar wird.
Kann eine Stop-Limit-Order ganz ohne Ausführung bleiben?
Ja. Überschreitet der Kurs den Stop-Preis und entfernt sich anschließend vom Limit-Preis, bevor auf diesem Niveau ein Geschäft zustande kommt, bleibt die Order aktiv, aber unausgeführt, wie die SEC für jede limitierte Order festhält.
Was unterscheidet sie von einer einfachen Stop-Order?
Die einfache Stop-Order wird bei Auslösung sofort zur Market-Order und wird immer ausgeführt, allerdings zu einem nicht garantierten Preis. Die Stop-Limit-Order schützt den Ausführungspreis, führt die Order jedoch niemals aus, wenn der Markt nicht zum festgelegten Limit-Niveau zurückkehrt.
Wer definiert rechtlich die Funktionsweise dieser Orders in den USA?
Die FINRA-Regel 5350 definiert präzise den Moment der Auslösung einer Stop-Limit-Order und verknüpft ihn mit einer tatsächlich erfolgten Transaktion zum Stop-Preis oder darüber hinaus, nicht mit einer bloß angezeigten Notierung.