Ein nachlaufender Stop-Loss ist eine Order, deren Auslösepreis kein fester Wert ist, sondern ein Abstand (in Prozent oder in einem Betrag) zum aktuellen Kurs des Wertpapiers. Diese Definition verwendet die amerikanische Börsenaufsicht SEC in ihrem Investorenbulletin zu Stop-, Stop-Limit- und nachlaufenden Orders, veröffentlicht auf sec.gov. Dieser Mechanismus der ständigen Neuberechnung unterscheidet den nachlaufenden Stop-Loss von einer klassischen Stop-Order mit festem Preis.
Das Prinzip: ein Abstand, der dem Markt folgt, kein fixierter Preis
Bei einer klassischen Stop-Order legt der Trader den Auslösepreis ein für alle Mal fest. Bei einem nachlaufenden Stop-Loss wird hingegen der Abstand festgelegt, nicht der Preis. Die SEC formuliert es so: „A trailing stop order is a stop or stop limit order in which the stop price is not a specific price. Instead, the stop price is either a defined percentage or dollar amount, above or below the current market price of the security“. Halten Sie zum Beispiel eine Kaufposition mit einem nachlaufenden Stop-Loss von 2 Dollar unter dem Kurs, steigt dieser Auslösepreis bei jedem neuen Höchststand mit, stets im Abstand von 2 Dollar.
Warum der Preis sich fixiert, sobald sich der Markt dreht
Die zentrale Eigenheit des nachlaufenden Stop-Loss, die ihm seinen Namen gibt, ist asymmetrisch: Die Neuberechnung funktioniert nur in eine Richtung. Die SEC stellt es ausdrücklich klar: „As the price of the security moves in a favorable direction the trailing stop price adjusts or trails the market price of the security by the specified amount. However, if the security’s price moves in an unfavorable direction the trailing stop price remains fixed“. Solange der Kurs steigt (bei einer Long-Position), steigt also auch der Auslösepreis mit, bei gleichbleibendem Abstand. Sobald der Kurs fällt, bleibt der Auslösepreis unverändert auf seinem zuletzt erreichten Niveau stehen, bis der Markt ihn berührt oder wieder steigt.
Der Auslösepunkt ist keine Garantie für den Ausführungspreis
Ein häufiges Missverständnis besteht darin zu glauben, der Stop-Preis sei der Preis, zu dem die Position tatsächlich geschlossen wird. Das ist nicht der Fall. Laut SEC gilt: „The stop price is not the guaranteed execution price for a stop order. The stop price is a trigger that causes the stop order to become a market order. The execution price an investor receives for this market order can deviate significantly from the stop price“. Sobald der Stop-Preis erreicht ist, wird die Order zu einer einfachen Market-Order, die zum dann verfügbaren Preis ausgeführt wird. Bei einem schnell bewegten Markt kann die Abweichung zwischen Auslösepreis und tatsächlich erzieltem Preis erheblich sein, und zwar zuungunsten des Traders.
Eine konkrete Umsetzung: der nachlaufende Stop-Limit bei einem Broker
Das von der SEC beschriebene Prinzip ist allgemein gültig und betrifft alle in den USA regulierten Broker. Die technische Umsetzung variiert jedoch je nach Plattform. Bei Interactive Brokers etwa funktioniert die Variante des nachlaufenden Stop-Limits laut Benutzerhandbuch der Plattform TWS wie folgt: „Aux Price (Trailing Amt) – This value is subtracted from the bid price to continually recalculate the stop price, if the market price rises. Use the dropdown to choose Amt or %. The trailing percent is calculated off the current best bid/ask“. Der Nachlaufbetrag kann also entweder als absoluter Wert oder als Prozentsatz angegeben werden, wobei Letzterer anhand des aktuellen besten Verkaufspreises (bid) und Kaufpreises (ask) berechnet wird.
Eine weitere Besonderheit dieser Umsetzung: Im Unterschied zu einem einfachen nachlaufenden Stop-Loss wird der anfängliche Stop-Preis nicht automatisch von der Plattform berechnet, sobald die Order übermittelt wird. Das Handbuch präzisiert: „Unlike a trailing stop order, the initial stop price is not automatically calculated by TWS when you transmit the order, since the stop price is needed to calculate the limit price or limit offset. The stop price is continually recalculated when the market price rises“. Der Trader selbst muss diesen anfänglichen Stop-Preis eingeben, da er als Grundlage für die Berechnung des Limitpreises oder des Limit-Abstands dient.
Was dieser Text nicht abdeckt
Dieser von der SEC beschriebene Mechanismus betrifft Wertpapierorders bei in den USA regulierten Brokern. Er beschreibt für sich genommen nicht die Funktionsweise eines nachlaufenden Stop-Loss auf einem Markt für Differenzkontrakte (CFD) oder im Forex-Handel, wo die Ausführungsregeln vom Broker und der lokalen Regulierung abhängen. Ebenso veranschaulicht das Beispiel von Interactive Brokers nur eine von mehreren möglichen Umsetzungen: Andere Plattformen können den Stop-Preis nach anderen Regeln neu berechnen, etwa anhand des zuletzt gehandelten Preises statt des Kaufpreises.
Häufig gestellte Fragen
Kann ein nachlaufender Stop-Loss frei steigen und fallen?
Nein. Laut SEC bewegt sich der Auslösepreis nur in die für den Trader günstige Richtung. Sobald sich der Markt ungünstig entwickelt, bleibt dieser Preis auf seinem zuletzt erreichten Niveau fixiert, er sinkt bei einer Long-Position niemals wieder, um einem Rückgang zu folgen.
Garantiert der nachlaufende Stop-Loss den Ausstiegspreis?
Nein. Der Stop-Preis ist nur ein Auslöser. Sobald er erreicht ist, wird die Order zu einer Market-Order, und der tatsächlich erzielte Preis kann erheblich vom Stop-Preis abweichen, besonders wenn sich der Markt im Moment der Auslösung schnell bewegt.
Muss der anfängliche Stop-Preis selbst eingegeben werden?
Das hängt von der Plattform ab. Bei der Variante des nachlaufenden Stop-Limits von Interactive Brokers muss der anfängliche Stop-Preis manuell vom Trader eingegeben werden, da er als Grundlage für die Berechnung des Limitpreises dient. Andere Umsetzungen können anders funktionieren.
Wird der Nachlaufbetrag immer als Prozentsatz angegeben?
Nein. Sowohl laut SEC als auch laut Benutzerhandbuch von Interactive Brokers kann der Nachlaufbetrag entweder als absoluter Wert (fester Betrag) oder als Prozentsatz des aktuellen Kurses festgelegt werden. Die Wahl hängt von den Präferenzen des Traders und den von der Plattform angebotenen Optionen ab.
Für weitere Informationen zu Order-Mechanismen lesen Sie auch unsere Artikel über den Unterschied zwischen IOC-Order und FOK-Order, über die Funktionsweise der OCO-Order oder über die Stop-Order mit Auslöseschwelle und ihre Umwandlung in eine Market-Order.