Die Glattstellungsschwelle ESMA ist das Margin-Niveau, unterhalb dessen ein CFD-Broker die offenen Positionen eines Kleinanlegers schließen muss. Seit dem 1. August 2018 liegt diese Schwelle bei 50 Prozent der erforderlichen Anfangsmargin, standardmäßig auf Kontoebene berechnet, wie die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) festlegt.
Warum die ESMA diese Schwelle festgelegt hat
Im Jahr 2018 verabschiedete die ESMA eine Reihe von Produktinterventionsmaßnahmen für Derivate, die an nichtprofessionelle Kunden vertrieben werden, darunter die Vereinheitlichung der Margin-Glattstellungsschwelle. Das erklärte Ziel war die Harmonisierung einer bis dahin je nach Broker unterschiedlichen Praxis, indem ein gemeinsames Niveau für die gesamte Europäische Union festgelegt wurde. Der Text der ESMA besagt wörtlich: „A margin close out rule on a per account basis. This will standardise the percentage of margin (at 50% of minimum required margin) at which providers are required to close out one or more retail client’s open CFDs“ (ESMA, Mitteilung vom 1. Juni 2018). Die Maßnahme trat am 1. August 2018 für alle CFDs in Kraft, die Kleinanlegern in der Europäischen Union angeboten werden.
Wie die Schwelle berechnet wird, pro Konto oder pro Position
Standardmäßig erfolgt die Berechnung auf Kontoebene: Sobald die Summe der verfügbaren Mittel und der unrealisierten Gewinne aller offenen CFD-Positionen unter 50 Prozent der für diese Positionen insgesamt erforderlichen Anfangsmargin fällt, muss der Broker eine oder mehrere Positionen unter den für den Kunden günstigsten Bedingungen schließen. Die ESMA hat jedoch bestätigt, dass ein CFD-Anbieter die Regel stattdessen auch pro Position anwenden kann, weiterhin bei demselben Satz von 50 Prozent der für die betreffende Position erforderlichen Anfangsmargin, wie eine spezialisierte Anwaltskanzlei berichtet: „ESMA has confirmed that a CFD provider may instead impose a margin close out rule on a per position basis at 50% of the initial margin requirement for the specific position“ (McCann FitzGerald). Das vorbereitende Dokument der ESMA vom 27. März 2018 verwendete bereits diese Formulierung von 50 Prozent der minimal erforderlichen Anfangsmargin, vor der endgültigen Veröffentlichung im Amtsblatt.
Dieser Satz von 50 Prozent fügt sich in denselben regulatorischen Rahmen ein wie die Anfangsmargin selbst, deren Prozentsatz je nach Kategorie des dem CFD zugrunde liegenden Vermögenswerts variiert.
Was die Glattstellungsschwelle garantiert, und was nicht
Die Glattstellungsschwelle begrenzt das Verlustausmaß, indem Positionen geschlossen werden, bevor sie ein für das Konto katastrophales Niveau erreichen. Allein schützt sie jedoch nicht vor einem negativen Saldo: Bei einer heftigen Marktbewegung kann die Ausführung der Glattstellung zu einem weniger günstigen Kurs erfolgen als jenem, der den Verlust genau neutralisiert hätte, sodass das Konto im negativen Bereich landet. Eine eigenständige Maßnahme, der Schutz vor negativem Saldo, garantiert, dass der Kunde niemals mehr verlieren kann als die auf seinem Konto eingezahlten Mittel. Die ESMA unterscheidet die beiden Mechanismen in ihrer Mitteilung klar: „Negative balance protection on a per account basis. This will provide an overall guaranteed limit on retail client losses“ (ESMA). Die Glattstellungsschwelle wirkt vorab, um die Wahrscheinlichkeit eines extremen Verlusts zu verringern; der Schutz vor negativem Saldo wirkt nachgelagert, als letzte Sicherung.
| Mechanismus | Schwelle oder Umfang | Inkrafttreten |
|---|---|---|
| Glattstellungsschwelle (margin close out) | 50 Prozent der erforderlichen Anfangsmargin | 1. August 2018 |
| Schutz vor negativem Saldo | Gesamtbegrenzung der Verluste auf den eingezahlten Betrag | 1. August 2018 |
| Berechnung pro Position (Option des Brokers) | 50 Prozent der Anfangsmargin der Position | 1. August 2018 |
Häufig gestellte Fragen
Gilt die Glattstellungsschwelle für alle CFD-Trader?
Nein, sie betrifft speziell Kleinanleger (nichtprofessionelle Kunden) in der Europäischen Union. Die Maßnahmen der ESMA, zu denen diese Schwelle gehört, regeln seit dem 1. August 2018 die Vermarktung von CFDs an diese Kundenkategorie.
Was passiert konkret, wenn die 50-Prozent-Schwelle erreicht wird?
Der Broker muss eine oder mehrere offene Positionen des Kunden unter den für diesen günstigsten Bedingungen schließen, sobald die verfügbaren Mittel und die unrealisierten Gewinne unter 50 Prozent der erforderlichen Anfangsmargin fallen. Diese Berechnung erfolgt standardmäßig auf der Ebene des gesamten Kontos.
Verhindert die Glattstellungsschwelle einen negativen Saldo?
Nicht allein. Sie verringert das Risiko, indem Positionen vor einem extremen Verlust geschlossen werden, doch eine schnelle Marktbewegung kann den Saldo bei der Ausführung trotzdem ins Negative kippen lassen. Der Schutz vor negativem Saldo, ein eigenständiger Mechanismus, garantiert, dass die Verluste des Kunden niemals die eingezahlten Mittel übersteigen.
Kann ein Broker diese Schwelle pro Position statt pro Konto berechnen?
Ja, die ESMA hat bestätigt, dass CFD-Anbieter die Glattstellungsregel wahlweise auf einzelne Positionen anwenden können, weiterhin zum Satz von 50 Prozent der für diese konkrete Position erforderlichen Anfangsmargin, statt sie global auf das gesamte Konto anzuwenden.
Für weiterführende Informationen zu den damit verbundenen Margin-Mechanismen siehe unseren Artikel über die Margin-Anforderung bei einem CFD je nach Anlageklasse und den Beitrag zum Schutz vor negativem Saldo, der genau beschreibt, was diese Garantie tatsächlich abdeckt.