Il circuit breaker azionario americano, chiamato Market-Wide Circuit Breaker (MWCB), sospende la quotazione di tutte le azioni quotate negli Stati Uniti quando l’indice S&P 500 scende del 7%, del 13% o del 20% rispetto alla chiusura del giorno precedente, secondo la regola NYSE 7.12, che oggi disciplina questo meccanismo. Questa soglia viene ricalcolata ogni mattina, e ogni livello attiva una pausa di durata diversa, come indicato nel documento di riferimento pubblicato dal NYSE.
Tre soglie calcolate ogni giorno a partire dalla chiusura precedente
Il meccanismo si basa su tre livelli di ribasso, tutti misurati in percentuale rispetto al prezzo di chiusura del giorno precedente dell’S&P 500. Il NYSE lo formula così: “A MWCB can be triggered at three circuit breaker thresholds measured by a decrease against the prior day’s Closing Price of the S&P 500 Index — 7% (Level 1), 13% (Level 2), and 20% (Level 3)”. In pratica, i valori in punti indice corrispondenti al 7%, 13% e 20% vengono ricalcolati ogni mattina a partire dalla chiusura del giorno precedente, poiché dipendono direttamente da questo livello di riferimento.
Orari di attivazione diversi a seconda del livello
I livelli 1 e 2 non possono attivare una pausa in qualsiasi momento della giornata. Il NYSE precisa che “Level 1 and Level 2 can be triggered between 9:30 a.m. and 3:25 p.m. Level 3 can be triggered at any time”. In altre parole, se un crollo del 7% o del 13% si verifica dopo le 15:25 ora di New York, la pausa corrispondente non si attiva; solo il livello 3, il più severo, resta attivo in qualsiasi momento della seduta.
Durate della pausa che dipendono dal livello raggiunto
La durata della sospensione delle contrattazioni varia molto a seconda della soglia superata. Sempre secondo lo stesso documento NYSE, “Level 1 and Level 2 breaches halt trading for a minimum of 15 minutes. Level 3 breach halts trading for the remainder of the trading day”. Un crollo del 7% o del 13% sospende quindi la quotazione per almeno quindici minuti, prima di una riapertura, mentre un crollo del 20% blocca la quotazione per il resto della giornata, senza possibilità di riapertura prima del giorno successivo.
Il regolamento limita anche il numero di attivazioni possibili in una giornata per i primi due livelli. Il NYSE indica che “a Level 1 and Level 2 breach can be triggered only once per trading day”. È quindi possibile un solo passaggio al livello 1 e un solo passaggio al livello 2 nella stessa seduta; solo il livello 3 pone fine alla quotazione senza questo limite, poiché chiude direttamente la giornata.
Effetti che vanno oltre il solo mercato azionario
L’attivazione di un MWCB non riguarda solo le azioni stesse. Il NYSE precisa che “If the equities market triggers a MWCB halt, the NYSE Arca Options and NYSE American Options markets will halt trading. Any trades that occur after the halt is triggered will be nullified”. I mercati delle opzioni collegati, NYSE Arca Options e NYSE American Options, si fermano quindi insieme al mercato azionario, e qualsiasi transazione eseguita dopo l’istante dell’attivazione viene annullata, qualunque sia la piattaforma.
Una riforma del 2012 che ha inasprito le soglie e accorciato le pause
Le soglie attuali del 7, 13 e 20% non sono le prime adottate dalla SEC. Il regolatore americano spiega di aver proceduto nel 2012 a un cambiamento di metodo: “Reducing the market decline percentage thresholds needed to trigger a circuit breaker to 7, 13, and 20 percent from the prior day’s closing price, rather than declines of 10, 20, or 30 percent”. Le soglie sono state quindi abbassate, rendendo il meccanismo più sensibile a ribassi meno estremi rispetto a prima.
La stessa riforma ha anche accorciato la durata delle pause che non chiudono il mercato per l’intera giornata. La SEC precisa di aver proceduto a “shortening the duration of trading halts that do not close the market for the day to 15 minutes, from 30, 60, or 120 minutes”. Le pause di livello 1 e 2, che un tempo potevano durare fino a due ore, sono state quindi limitate a quindici minuti da questa riforma.
| Livello | Soglia di ribasso | Finestra di attivazione | Durata della pausa |
|---|---|---|---|
| Livello 1 | 7% | 9:30-15:25 (ora di New York) | Almeno 15 minuti |
| Livello 2 | 13% | 9:30-15:25 (ora di New York) | Almeno 15 minuti |
| Livello 3 | 20% | In qualsiasi momento della seduta | Resto della giornata di contrattazione |
Questo meccanismo, specifico delle azioni quotate sulle borse regolamentate americane come il NYSE, non va confuso con il mercato dei cambi.
Per collocare questo meccanismo tra altri dispositivi di protezione, vedi anche l’articolo sulla chiusura di margine sui CFD al 50%, che descrive un meccanismo diverso, specifico dei conti a leva. Come spiega l’articolo dedicato all’interruttore Forex, non esiste un meccanismo equivalente sul mercato dei cambi, poiché questo mercato funziona in modo decentralizzato, senza una borsa centrale in grado di imporre una pausa generale delle contrattazioni.
Altri incidenti di mercato mostrano come un malfunzionamento tecnico, distinto da un MWCB, possa paralizzare le transazioni in pochi minuti: è il caso del bug software di Knight Capital, costato 460 milioni di dollari in 45 minuti senza che alcun circuit breaker venisse attivato.
Domande frequenti sul circuit breaker azionario
Il circuit breaker azionario si applica a tutte le borse del mondo?
No, il MWCB qui descritto è specifico del mercato azionario americano e si basa sulla regola NYSE 7.12. Si applica alle azioni quotate sulle borse regolamentate americane, e il suo funzionamento preciso, con le tre soglie e le durate delle pause, è documentato solo per questo mercato.
Si può attivare più volte il livello 1 nello stesso giorno?
No, il NYSE precisa che è possibile un solo avvio del livello 1 e un solo avvio del livello 2 per giornata di contrattazione. Se l’indice risale e poi ricade sotto la stessa soglia del 7% più tardi nella seduta, questo non provoca una seconda pausa di livello 1.
Cosa succede se il livello del 20% viene raggiunto a fine giornata?
Il livello 3, fissato al 20%, può essere attivato in qualsiasi momento della seduta, a differenza dei livelli 1 e 2 limitati alla finestra 9:30-15:25. Non appena viene raggiunto, la quotazione si ferma per il resto della giornata, senza riapertura prima della seduta successiva.
I mercati delle opzioni sono coinvolti in questa pausa?
Sì, il NYSE indica che l’attivazione di un MWCB sul mercato azionario comporta anche l’arresto dei mercati NYSE Arca Options e NYSE American Options. Qualsiasi transazione eseguita dopo l’istante dell’attivazione, su questi mercati collegati, viene annullata.