Ein Margin Call bei Aktien entsteht, wenn das Eigenkapital eines Margin-Kontos unter die vom Regulierer oder vom Broker festgelegte Mindestschwelle fällt. In den USA legt die Regulation T der Federal Reserve die Ersteinschusspflicht auf 50 Prozent des Kaufpreises eines margenfähigen Wertpapiers fest, und die FINRA verlangt zusätzlich eine Haltepflicht von mindestens 25 Prozent des Marktwerts der auf Margin gehaltenen Wertpapiere, gemäß der FINRA in ihrem Merkblatt Know What Triggers a Margin Call.
Was die Regulation T bei der Eröffnung einer Position festlegt
Die Regulation T, kodifiziert in Titel 12 des Code of Federal Regulations, schreibt für ein margenfähiges Wertpapier eine Ersteinschusspflicht in Höhe von 50 Prozent des aktuellen Marktwerts des Wertpapiers vor, oder den von der zuständigen Marktaufsicht festgelegten Satz, falls dieser höher ist. Konkret muss ein Anleger für den Kauf von Wertpapieren im Wert von 16.000 Dollar mindestens 8.000 Dollar in bar oder in Wertpapieren hinterlegen und kann den Rest bei seinem Broker leihen. Die SEC veranschaulicht diesen Mechanismus in ihrem Leitfaden Margin: Borrowing Money to Pay for Stocks, der auch festhält, dass die FINRA vor jeder Zulassung zum Margin-Handel eine Mindesteinlage von 2.000 Dollar oder 100 Prozent des Kaufpreises der Wertpapiere verlangt, falls dieser Betrag niedriger ist, gemäß dem Merkblatt Understanding Margin Accounts von Investor.gov der SEC.
Die FINRA-Haltepflicht und die Auslösung des Margin Calls
Sobald die Position eröffnet ist, gilt die Reg T nicht mehr fortlaufend: Dann greift die Haltepflichtregel der FINRA. Sie schreibt vor, dass das Eigenkapital des Kontos nicht unter 25 Prozent des aktuellen Marktwerts der auf Margin gehaltenen Long-Positionen fallen darf, andernfalls stellt der Broker einen Margin Call aus. Nehmen wir das Beispiel der SEC wieder auf: Ein Kauf im Wert von 16.000 Dollar, finanziert durch 8.000 Dollar Fremdkapital, lässt zu Beginn 8.000 Dollar Eigenkapital übrig. Fällt der Marktwert der Wertpapiere auf 12.000 Dollar, sinkt das Eigenkapital mechanisch auf 4.000 Dollar, da die Schuld konstant bei 8.000 Dollar bleibt. Bei einer FINRA-Schwelle von 25 Prozent von 12.000 Dollar, also 3.000 Dollar, reicht das Eigenkapital von 4.000 Dollar in diesem konkreten Beispiel noch aus, doch jeder weitere Rückgang würde das Konto der Auslöseschwelle annähern.
Die FINRA weist auch darauf hin, dass diese Schwelle von 25 Prozent eine regulatorische Untergrenze darstellt und dass jeder Broker eine strengere eigene Anforderung festlegen kann, zum Beispiel 30 oder 40 Prozent, und diese jederzeit ohne vorherige schriftliche Ankündigung anheben kann, gemäß demselben oben zitierten Merkblatt der FINRA. Ein Konto, das die Reg T und die FINRA-Regel einhält, kann also dennoch einen Margin Call auslösen, wenn die eigene Anforderung des Brokers strenger ist.
Wie sich der genaue Betrag eines Margin Calls berechnet
Übersteigt die eigene Anforderung die FINRA-Schwelle, gibt die FINRA die Berechnungsformel für den zu hinterlegenden Betrag zur Deckung des Margin Calls an: den Betrag des Margin Calls teilen durch (100 Prozent minus den Prozentsatz der Margin-Anforderung). Bei einer eigenen Anforderung von 40 Prozent wird ein Margin Call von 6.000 Dollar durch eine Einlage von 10.000 Dollar gedeckt, da 6.000 geteilt durch 0,6 gleich 10.000 ergibt, gemäß dem von der FINRA angegebenen Beispiel. Diese Einlage kann in bar, in bereits außerhalb des Margin-Kontos gehaltenen Wertpapieren erfolgen, oder, falls der Kunde innerhalb der vom Broker festgelegten Frist nicht reagiert, durch eine Zwangsliquidation eines Teils der Positionen des Kontos, um das Eigenkapital auf das erforderliche Niveau zurückzuführen.
| Schwelle | Niveau | Quelle |
|---|---|---|
| Ersteinschusspflicht Reg T | 50 Prozent des Kaufpreises des Wertpapiers | eCFR, 12 CFR 220.12 |
| Mindesteinlage vor Margin-Handel | 2.000 Dollar oder 100 Prozent des Preises, falls niedriger | SEC Investor.gov |
| FINRA-Haltepflicht | 25 Prozent des Marktwerts der Long-Positionen | FINRA, Know What Triggers a Margin Call |
| Eigene Anforderung des Brokers (Beispiel) | 30 bis 40 Prozent je nach Broker | FINRA, Know What Triggers a Margin Call |
Dieser Mechanismus der Reg-T- und FINRA-Margin betrifft regulierte Aktien-Margin-Konten in den USA; er beschreibt weder die kombinierten Handelskonten von Prop-Firmen noch den gehebelten Forex-Handel, dessen Margin- und Hebelregeln sich unterscheiden, wie der Artikel über den Forex-Hebel 50:1 in den USA und das von CFTC und NFA festgelegte Limit erklärt.
Häufige Fragen zum Margin Call bei Aktien
Was löst einen Margin Call bei Aktien aus?
Ein Margin Call bei Aktien wird ausgelöst, wenn das Eigenkapital des Kontos unter die Haltepflicht fällt, die von der FINRA mindestens auf 25 Prozent des Marktwerts der Long-Positionen festgelegt wird, oder unter eine höhere eigene Schwelle, die der Broker frei festlegt.
Was ist der Unterschied zwischen der Ersteinschusspflicht und der Haltepflicht?
Die Ersteinschusspflicht, von der Reg T auf 50 Prozent des Kaufpreises festgelegt, gilt zum Zeitpunkt der Eröffnung der Position. Die Haltepflicht, von der FINRA auf mindestens 25 Prozent festgelegt, gilt fortlaufend, solange die Position geöffnet bleibt.
Muss der Broker vorab informieren, bevor er seine eigene Anforderung anhebt?
Nein. Die FINRA hält ausdrücklich fest, dass Broker ihre eigenen Anforderungen jederzeit ohne schriftliche Ankündigung anheben können, was selbst bei einem bis dahin regulatorisch konformen Konto einen Margin Call auslösen kann.
Wie berechnet man den zu hinterlegenden Betrag zur Deckung eines Margin Calls?
Der zu hinterlegende Betrag ergibt sich, indem man den Betrag des Margin Calls durch (100 Prozent minus den geltenden Prozentsatz der Margin-Anforderung) teilt. Bei einer Anforderung von 40 Prozent wird beispielsweise ein Margin Call von 6.000 Dollar durch eine Einlage von 10.000 Dollar gedeckt.