Der Forex-Hebel 50:1 ist die in den Vereinigten Staaten zulässige Höchstgrenze für Retail-Devisengeschäfte auf Hauptwährungspaare, festgelegt von der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) über eine Mindesteinschusszahlung von 2 Prozent des Nominalwerts. Dieser Satz gilt seit der endgültigen Regel der CFTC von 2010 für jedes Retail-Konto, das bei einem als Futures Commission Merchant (FCM) oder Retail Foreign Exchange Dealer (RFED) registrierten Broker eröffnet wird.
Diese Obergrenze entsteht nicht aus dem Nichts: Sie beruht auf einem präzisen Regelungstext, dem 17 CFR 5.9, ergänzt durch eine Verrechnungsregel der National Futures Association (NFA), die konkret ändert, wie entgegengesetzte Positionen auf demselben Konto verwaltet werden. Beide Mechanismen sollten unterschieden werden, denn sie beantworten unterschiedliche Fragen: wie viel Hebel, und wie Positionen sich gegeneinander verrechnen.
Der Text, der die Mindesteinschusszahlung und damit den Höchsthebel festlegt
Die Regel 17 CFR 5.9 der CFTC legt die für jedes Retail-Devisengeschäft erforderliche Mindesteinschusszahlung fest. Der Text ist bei den beiden anwendbaren Sätzen eindeutig: 2% of the notional value of the retail forex transaction for major currency pairs and 5% of the notional value of the retail forex transaction for all other currency pairs. Eine Einschusszahlung von 2 Prozent des Nominalwerts bedeutet, dass ein Trader 2 Dollar für je 100 Dollar offener Position auf einem Hauptpaar hinterlegen muss, was rechnerisch einem Höchsthebel von 50 zu 1 entspricht. Bei anderen Paaren begrenzt die Einschusszahlung von 5 Prozent den Hebel auf 20 zu 1.
Der reduzierte Satz von 2 Prozent wird nicht leichtfertig gewährt: Er setzt voraus, dass beide Währungen des Paares von der registrierten Berufsorganisation als Hauptwährungen eingestuft werden. Das eCFR stellt dies unmissverständlich klar: A major currency pair security deposit percentage is only applicable when both sides of a retail over-the-counter foreign exchange transaction involve major currencies. Konkret fällt ein Paar, das eine Hauptwährung mit einer exotischen oder aufstrebenden Währung kombiniert, automatisch unter den Satz von 5 Prozent, selbst wenn eine der beiden Währungen auf der Liste der Hauptwährungen steht.
Woher diese Obergrenze stammt: die Geschichte der Mindesteinschusszahlung
Vor der endgültigen Regel von 2010 funktionierte der US-amerikanische Retail-Devisenmarkt mit leichteren Einschussanforderungen und, für manche gut kapitalisierte Akteure, einer schlichten Befreiung. Die NFA hatte zunächst einen Satz von 1 Prozent auf Hauptwährungen und 4 Prozent auf andere Währungen festgelegt, wie die CFTC in ihrer endgültigen Regel in Erinnerung ruft: NFA’s amendments left in place requirements of a 1% security deposit for major currencies and a 4% deposit for all other currencies, but eliminated an exemption from these requirements for well-capitalized firms. Mit anderen Worten: Ein Hebel von nahezu 100 zu 1 war damals für Retail-Kunden auf Hauptwährungen möglich.
Die Reform von 2010 erfolgte in einem Umfeld, in dem manche Broker außerhalb dieses verschärften Regelungsrahmens ihren Retail-Kunden Hebel von 400 zu 1 oder sogar 700 zu 1 anboten. Mit der Verdopplung der Mindesteinschusszahlungen auf 2 und 5 Prozent halbierte die CFTC den zulässigen Höchsthebel auf dem regulierten US-Markt und senkte die Obergrenze von nahezu 100:1 auf 50:1 bei Hauptwährungen.
| Parameter | Wert | Inkrafttreten |
|---|---|---|
| Mindesteinschusszahlung Hauptpaare (frühere NFA-Rate) | 1 Prozent, also Hebel 100:1 | Vor 2010 |
| Mindesteinschusszahlung andere Paare (frühere NFA-Rate) | 4 Prozent, also Hebel 25:1 | Vor 2010 |
| Mindesteinschusszahlung Hauptpaare (aktuelle CFTC-Regel) | 2 Prozent, also Hebel 50:1 | Endgültige CFTC-Regel 2010 |
| Mindesteinschusszahlung andere Paare (aktuelle CFTC-Regel) | 5 Prozent, also Hebel 20:1 | Endgültige CFTC-Regel 2010 |
Die FIFO-Regel der NFA: warum man keine zwei entgegengesetzten Positionen halten kann
Unabhängig vom Hebel verändert eine zweite Regel die tägliche Verwaltung eines US-amerikanischen Retail-Devisenkontos: die Verrechnungsregel 2-43(b) der NFA. Sie verbietet es einem Forex-Market-Maker, im Konto eines Kunden zwei entgegengesetzte Positionen auf demselben Paar zu halten. Der Text der NFA ist unmissverständlich: Forex Dealer Members may not carry offsetting positions in a customer account but must offset them on a first-in, first-out basis. Konkret schließt eine Short-Position auf EUR/USD, die ein Trader eröffnet, während er bereits eine Long-Position auf demselben Paar hält, automatisch die zuerst eröffnete Position nach dem Prinzip zuerst herein, zuerst hinaus.
Diese häufig als FIFO-Regel bezeichnete Vorschrift schließt grundsätzlich das klassische interne Hedging auf einem einzigen Konto bei einem regulierten US-Broker aus: Es ist nicht möglich, gleichzeitig eine Long- und eine Short-Position auf demselben Paar offen zu halten, um ein Engagement zu neutralisieren, wie es bei manchen Offshore-Brokern praktiziert wird.
Eine strukturelle Gegenpartei, die man vor Kontoeröffnung kennen sollte
Der außerbörsliche Retail-Devisenmarkt weist eine Besonderheit auf, auf die die CFTC künftige Kunden direkt hinweist: das Fehlen eines zentralisierten offenen Marktes. Der Trader handelt nicht gegen andere Trader, sondern direkt gegen seinen Market-Maker, der bei jeder Transaktion zu seiner Gegenpartei wird, egal ob sie sich im Preis von Verkauf (Bid) oder Kauf (Ask) niederschlägt. Die CFTC formuliert dies unumwunden: When you buy, your dealer is the seller; when you sell, your dealer is the buyer. Diese Struktur schafft einen potenziellen Interessenkonflikt zwischen Broker und Kunde, unabhängig vom anwendbaren Hebelniveau.
Was diese Obergrenze nicht abdeckt
Dieser Regelungsrahmen betrifft ausschließlich US-amerikanische Retail-Konten, die bei einem bei der CFTC registrierten FCM oder RFED eröffnet werden. Er gilt nicht für Offshore-CFD-Handelskonten, die anderen Rechtsordnungen wie der ESMA in Europa unterliegen, deren Regeln deutlich abweichen, etwa bei der Glattstellungsschwelle von 50 Prozent, die ESMA und NFA vorschreiben. Er gilt ebenso wenig für Challenge-Konten einer Prop-Firm, die keine Retail-Devisengeschäfte im Sinne dieser Regelung darstellen, da auf einem von der CFTC regulierten Retail-Devisenmarkt keine echte Einschusszahlung geleistet wird.
Die Verwaltung einer Verlustschwelle oder einer Tagesobergrenze folgt einer anderen Logik als der des regulatorischen Hebels, wie etwa die Funktionsweise des nachlaufenden EOD-Drawdowns zeigt, bei dem die zulässige Verlustschwelle jede Nacht steigt und sich dann fixiert oder die der Konsistenzregel und der Daily-PNL-Obergrenze von 30 Prozent. Diese vertraglichen Mechanismen ersetzen den CFTC-/NFA-Rahmen nicht und widersprechen ihm nicht, sie wirken auf einer anderen Ebene.
Häufig gestellte Fragen
Gilt der Forex-Hebel 50:1 für alle Währungspaare?
Nein. Der Einschusssatz von 2 Prozent, der den Hebel auf 50:1 begrenzt, gilt nur für Paare, deren beide Währungen von der registrierten Berufsorganisation als Hauptwährungen eingestuft werden. Jede andere Kombination unterliegt dem Einschusssatz von 5 Prozent, also einem Höchsthebel von 20:1.
Warum war der Hebel vor 2010 höher?
Vor der endgültigen Regel der CFTC von 2010 wandte die NFA eine Mindesteinschusszahlung von 1 Prozent auf Hauptwährungen an, also einen Hebel von nahezu 100:1, mit einer Befreiung für manche gut kapitalisierte Firmen. Die CFTC verdoppelte diese Anforderungen als Reaktion auf Broker, die außerhalb dieses Rahmens Hebel von 400:1 oder sogar 700:1 anboten.
Kann man bei einem regulierten US-Broker eine Long- und eine Short-Position auf demselben Paar halten?
Grundsätzlich nicht. Die Regel 2-43(b) der NFA schreibt eine Verrechnung nach dem Prinzip zuerst herein, zuerst hinaus vor: Die Eröffnung einer entgegengesetzten Position auf demselben Paar schließt automatisch die älteste Position, statt beide nebeneinander bestehen zu lassen.
Gilt diese Obergrenze für Challenge-Konten einer Prop-Firm?
Nein. Der 17 CFR 5.9 und die FIFO-Regel der NFA betreffen Retail-Devisengeschäfte bei einem bei der CFTC registrierten FCM oder RFED. Ein simuliertes Challenge-Konto ist kein Retail-Devisengeschäft im Sinne dieser Regelung.