L’incident J-Com désigne l’erreur de saisie survenue le 8 décembre 2005 à la Bourse de Tokyo, quand un trader de Mizuho Securities a vendu 610 000 actions J-Com à 1 yen au lieu d’une action à 610 000 yens, un ordre que le système de la Bourse n’a pas permis d’annuler à temps. Le cours a d’abord chuté jusqu’à sa limite basse de 572 000 yens avant de remonter brutalement jusqu’à sa limite haute de 772 000 yens le même jour, selon le communiqué conjoint de la Bourse de Tokyo (TSE) et de la chambre de compensation japonaise (JSCC) du 12 décembre 2005.
Le déroulé du 8 décembre 2005 selon les communiqués officiels
Le jour de l’introduction en Bourse de J-Com, un cabinet de recrutement, le prix d’ouverture s’est établi à 672 000 yens. Le communiqué de la TSE et de la JSCC décrit ensuite un mouvement de prix inhabituel déclenché par un ordre de vente massif de Mizuho Securities : « a large sell order by Mizuho Securities Co. caused the price of J-COM shares to drop to 572,000 yen, the lower share price limit, after the initial price was determined at 672,000 yen. The share price then reversed and suddenly rose to the upper limit of 772,000 yen. » Le texte établit donc deux faits distincts : la chute initiale jusqu’à la limite basse, puis le retournement jusqu’à la limite haute, le tout en une seule séance.
| Moment de la séance | Prix (yens) | Date |
|---|---|---|
| Prix d’ouverture | 672 000 | 8 décembre 2005 |
| Limite basse atteinte | 572 000 | 8 décembre 2005 |
| Limite haute atteinte | 772 000 | 8 décembre 2005 |
| Prix visé par le trader (ordre initial) | 610 000 | 8 décembre 2005 |
L’erreur de saisie confirmée par le régulateur japonais
L’Agence des services financiers japonaise (FSA) a publié le 22 décembre 2005 une sanction administrative contre Mizuho Securities qui précise la nature exacte de l’erreur. Le trader voulait vendre une action J-Com au prix de vente (bid) de 610 000 yens, mais a inversé les champs de quantité et de prix sur le terminal de passation d’ordres, aboutissant à un ordre de vente de 610 000 actions à 1 yen chacune. Le communiqué original de la FSA, en japonais, décrit cette inversion des champs de quantité et de prix lors de la saisie sur le terminal de Mizuho, avec référence à l’ordre erroné de 610 000 actions à 1 yen : communiqué de la FSA du 22 décembre 2005. Ce volume dépassait très largement le nombre total d’actions J-Com en circulation, ce qui a mécaniquement amplifié l’impact de l’erreur sur le marché.
Pourquoi l’ordre erroné n’a pas pu être annulé
Mizuho a tenté d’annuler l’ordre peu après l’avoir passé, mais la Bourse de Tokyo a reconnu dans son rapport d’enquête du 31 janvier 2006 qu’un défaut logiciel dans son système de négociation des actions et des obligations convertibles avait empêché une partie des annulations de s’exécuter correctement. Le rapport original, en japonais, explique qu’un dysfonctionnement dans le traitement des annulations liées aux ordres réputés exécutés a empêché l’annulation effective de l’ordre : rapport d’enquête de la Bourse de Tokyo du 31 janvier 2006. C’est ce blocage technique, documenté par la Bourse elle-même, qui a laissé l’ordre erroné produire ses effets sur le cours plutôt que l’erreur de saisie seule.
Le partage des responsabilités tranché par la justice japonaise
Mizuho a engagé une procédure judiciaire contre la Bourse de Tokyo pour obtenir réparation des pertes subies, évaluées à plusieurs dizaines de milliards de yens. La Cour d’appel de Tokyo a retenu que la responsabilité devait être partagée, en jugeant que Mizuho devait assumer au moins 30 pour cent du préjudice en raison de défaillances propres à son système de gestion des ordres, selon le compte rendu de Finextra : « the higher court accepted that Mizuho should shoulder at least 30% of the blame for the incident due to failings in its trading order management system. » La Cour suprême du Japon a clôturé définitivement le litige le 4 septembre 2015 en rejetant les pourvois des deux parties, comme l’indique le communiqué de Mizuho Securities : « In its decision, the Supreme Court rejected both our final appeal and our petition for final appeal. It also rejected both TSE’s incidental-final appeal and incidental petition for final appeal. »
Les mesures correctives annoncées par Mizuho
Le 20 janvier 2006, Mizuho Securities a publié un plan de mesures correctives destiné à empêcher la répétition d’un tel incident, reconnaissant explicitement que son erreur de saisie avait perturbé le marché. Le communiqué original, en japonais, fait référence à l’ordre erroné sur les actions J-Com du 8 décembre précédent et à la perturbation du marché qui en a résulté : plan correctif de Mizuho Securities du 20 janvier 2006. Ce plan prévoyait une séparation stricte entre les fonctions commerciales et la passation d’ordres, une vérification systématique des saisies par une deuxième personne, et la création d’une salle dédiée à la surveillance des transactions en temps réel.
Ce que ces documents n’établissent pas
Les communiqués officiels décrivent le mécanisme technique et le partage judiciaire des responsabilités, mais ils ne détaillent pas les motivations précises du trader au moment de la saisie, ni une chronologie minute par minute des réactions sur le marché ce jour-là. Les récits circulant sur des forums ou des articles de vulgarisation qui prétendent reconstituer ce déroulé exact ne s’appuient pas sur les sources primaires citées ici et doivent être lus avec cette réserve. Pour comprendre comment d’autres défaillances techniques ont pu affecter des marchés boursiers, voir également cet article sur le bug logiciel de Knight Capital, qui a coûté 460 millions de dollars en 45 minutes en 2012, ou cet article sur le coupe-circuit boursier américain (MWCB), qui détaille les mécanismes conçus depuis pour suspendre la cotation en cas de mouvement extrême. Un parallèle existe aussi du côté des ordres eux-mêmes : la lecture de l’ordre stop-limit montre comment un ordre peut rester sans exécution malgré sa logique de protection, à l’inverse de l’exécution totale et immédiate qu’a connue l’ordre erroné de Mizuho.
Questions fréquentes sur l’incident J-Com
Qu’est-ce que l’incident J-Com exactement ?
C’est l’erreur de saisie commise le 8 décembre 2005 par un trader de Mizuho Securities, qui a inversé le prix et la quantité d’un ordre de vente sur l’action J-Com à la Bourse de Tokyo, vendant 610 000 actions à 1 yen au lieu d’une action à 610 000 yens.
Pourquoi l’ordre n’a-t-il pas pu être annulé à temps ?
La Bourse de Tokyo a reconnu dans son rapport d’enquête qu’un défaut dans son système de négociation des actions avait empêché une partie du processus d’annulation de s’exécuter correctement, ce qui a laissé l’ordre erroné produire ses effets sur le cours.
Qui a été jugé responsable de l’incident ?
La justice japonaise a partagé les responsabilités : la Cour d’appel de Tokyo a estimé que Mizuho devait assumer au moins 30 pour cent du préjudice du fait de failles dans son propre système de gestion des ordres, et la Cour suprême a confirmé ce jugement en 2015 en rejetant les pourvois des deux parties.
Quelles mesures ont été prises après l’incident ?
Mizuho Securities a annoncé en janvier 2006 un plan correctif prévoyant la séparation des fonctions commerciales et de passation d’ordres, une vérification des saisies par une deuxième personne, et la création d’une salle de surveillance des transactions pour réduire le risque de répétition d’une telle erreur.