Le coupe-circuit boursier américain, appelé Market-Wide Circuit Breaker (MWCB), suspend la cotation de l’ensemble des actions cotées aux États-Unis quand l’indice S&P 500 chute de 7 %, 13 % ou 20 % par rapport à la clôture de la veille, selon la règle NYSE 7.12, qui régit aujourd’hui ce dispositif. Ce seuil est recalculé chaque matin, et chaque niveau déclenche une pause de durée différente, selon le document de référence publié par la NYSE.
Trois seuils calculés chaque jour à partir de la clôture précédente
Le dispositif repose sur trois niveaux de baisse, tous mesurés en pourcentage par rapport au cours de clôture du S&P 500 de la séance précédente. La NYSE le formule ainsi : « A MWCB can be triggered at three circuit breaker thresholds measured by a decrease against the prior day’s Closing Price of the S&P 500 Index — 7% (Level 1), 13% (Level 2), and 20% (Level 3) ». Concrètement, les valeurs en points d’indice correspondant à 7 %, 13 % et 20 % sont recalculées chaque matin à partir de la clôture de la veille, puisqu’elles dépendent directement de ce niveau de référence.
Des horaires de déclenchement différents selon le niveau
Les niveaux 1 et 2 ne peuvent pas déclencher de pause à n’importe quel moment de la journée. La NYSE précise que « Level 1 and Level 2 can be triggered between 9:30 a.m. and 3:25 p.m. Level 3 can be triggered at any time ». Autrement dit, si une chute de 7 % ou 13 % survient après 15h25 heure de New York, la pause correspondante ne se déclenche pas ; seul le niveau 3, le plus sévère, reste actif à tout moment de la séance.
Des durées de pause qui dépendent du niveau atteint
La durée de l’arrêt de cotation diffère fortement selon le seuil franchi. Toujours selon le même document NYSE, « Level 1 and Level 2 breaches halt trading for a minimum of 15 minutes. Level 3 breach halts trading for the remainder of the trading day ». Une chute de 7 % ou 13 % suspend donc la cotation pendant quinze minutes au minimum, avant une réouverture, tandis qu’une chute de 20 % arrête la cotation pour le reste de la journée, sans réouverture possible avant le lendemain.
Le règlement limite aussi le nombre de déclenchements possibles par journée pour les deux premiers niveaux. La NYSE indique que « a Level 1 and Level 2 breach can be triggered only once per trading day ». Un seul passage au niveau 1 et un seul passage au niveau 2 sont donc possibles dans une même séance ; seul le niveau 3 met fin à la cotation sans cette limite, puisqu’il clôture directement la journée.
Des effets qui dépassent le seul marché des actions
Le déclenchement d’un MWCB ne concerne pas uniquement les actions elles-mêmes. La NYSE précise que « If the equities market triggers a MWCB halt, the NYSE Arca Options and NYSE American Options markets will halt trading. Any trades that occur after the halt is triggered will be nullified ». Les marchés d’options liés, NYSE Arca Options et NYSE American Options, s’arrêtent donc en même temps que le marché actions, et toute transaction exécutée après l’instant du déclenchement est annulée, quelle que soit la plateforme.
Une réforme de 2012 qui a durci les seuils et raccourci les pauses
Les seuils actuels de 7, 13 et 20 % ne sont pas les premiers adoptés par la SEC. Le régulateur américain explique avoir procédé en 2012 à un changement de méthode : « Reducing the market decline percentage thresholds needed to trigger a circuit breaker to 7, 13, and 20 percent from the prior day’s closing price, rather than declines of 10, 20, or 30 percent ». Les seuils ont donc été abaissés, rendant le dispositif plus sensible à des baisses moins extrêmes qu’auparavant.
La même réforme a également raccourci la durée des pauses qui ne ferment pas le marché pour la journée. La SEC précise avoir procédé en « shortening the duration of trading halts that do not close the market for the day to 15 minutes, from 30, 60, or 120 minutes ». Les pauses de niveau 1 et 2, qui pouvaient autrefois durer jusqu’à deux heures, sont ainsi limitées à quinze minutes depuis cette réforme.
| Niveau | Seuil de baisse | Fenêtre de déclenchement | Durée de la pause |
|---|---|---|---|
| Niveau 1 | 7 % | 9h30 à 15h25 (heure de New York) | 15 minutes minimum |
| Niveau 2 | 13 % | 9h30 à 15h25 (heure de New York) | 15 minutes minimum |
| Niveau 3 | 20 % | À tout moment de la séance | Reste de la journée de cotation |
Ce dispositif, propre aux actions cotées sur les bourses réglementées américaines comme la NYSE, ne doit pas être confondu avec le marché des changes.
Pour situer ce mécanisme parmi d’autres dispositifs de protection, voir aussi l’article sur la clôture de marge CFD à 50 %, qui décrit un mécanisme différent, propre aux comptes à effet de levier. Comme l’explique l’article dédié au coupe-circuit sur le Forex, aucun mécanisme équivalent n’existe côté change, puisque ce marché fonctionne de manière décentralisée, sans bourse centrale capable d’imposer une pause générale de cotation.
D’autres incidents de marché illustrent comment un dysfonctionnement technique, distinct d’un MWCB, peut aussi paralyser des transactions en quelques minutes : c’est le cas du bug logiciel de Knight Capital, qui a coûté 460 millions de dollars en 45 minutes sans qu’aucun coupe-circuit ne soit déclenché.
Questions fréquentes sur le coupe-circuit boursier
Le coupe-circuit boursier s’applique-t-il à toutes les bourses du monde ?
Non, le MWCB décrit ici est spécifique au marché actions américain et repose sur la règle NYSE 7.12. Il s’applique aux actions cotées sur les bourses réglementées américaines, et son fonctionnement précis, avec ses trois seuils et ses durées de pause, n’est documenté que pour ce marché.
Peut-on déclencher plusieurs fois le niveau 1 dans la même journée ?
Non, la NYSE précise qu’un seul déclenchement de niveau 1 et un seul déclenchement de niveau 2 sont possibles par journée de cotation. Si l’indice remonte puis rechute en dessous du même seuil de 7 % plus tard dans la séance, cela ne provoque pas une seconde pause de niveau 1.
Que se passe-t-il si le niveau 20 % est atteint en fin de journée ?
Le niveau 3, fixé à 20 %, peut être déclenché à tout moment de la séance, contrairement aux niveaux 1 et 2 limités à la fenêtre 9h30-15h25. Dès qu’il est atteint, la cotation s’arrête pour le reste de la journée, sans réouverture avant la séance suivante.
Les marchés d’options sont-ils concernés par cette pause ?
Oui, la NYSE indique que le déclenchement d’un MWCB sur le marché actions entraîne aussi l’arrêt des marchés NYSE Arca Options et NYSE American Options. Toute transaction exécutée après l’instant du déclenchement, sur ces marchés liés, est annulée.