Un appel de marge actions survient lorsque l’équité d’un compte sur marge passe sous le seuil minimal fixé par le régulateur ou par le courtier. Aux États-Unis, la Regulation T de la Réserve fédérale fixe la marge initiale à 50 % du prix d’achat d’un titre éligible, et la FINRA impose en complément une exigence de maintien d’au moins 25 % de la valeur de marché des titres détenus sur marge, selon la FINRA dans sa fiche Know What Triggers a Margin Call.
Ce que fixe la Regulation T à l’ouverture d’une position
La Regulation T, codifiée au titre 12 du code des règlements fédéraux, impose pour un titre de marge éligible une marge initiale égale à 50 pour cent de la valeur de marché courante du titre, ou au taux fixé par l’autorité de réglementation du marché concerné si celui-ci est supérieur. Concrètement, pour acheter 16 000 dollars de titres, un investisseur doit apporter au moins 8 000 dollars en espèces ou en titres, et peut emprunter le reste auprès de son courtier. La SEC illustre ce mécanisme dans son guide Margin: Borrowing Money to Pay for Stocks, qui précise aussi qu’avant d’autoriser tout trading sur marge, la FINRA exige un dépôt minimal de 2 000 dollars ou 100 % du prix d’achat des titres si ce montant est inférieur, selon le bulletin Understanding Margin Accounts de l’Investor.gov de la SEC.
L’exigence de maintien FINRA et le déclenchement de l’appel
Une fois la position ouverte, la Reg T ne s’applique plus en continu : c’est la règle de maintien de la FINRA qui prend le relais. Elle impose que l’équité du compte ne descende pas sous 25 % de la valeur de marché courante des titres longs détenus sur marge, faute de quoi le courtier émet un appel de marge. Reprenons l’exemple de la SEC : un achat de 16 000 dollars financé par 8 000 dollars empruntés laisse 8 000 dollars d’équité au départ. Si la valeur de marché des titres retombe à 12 000 dollars, l’équité tombe mécaniquement à 4 000 dollars, puisque la dette reste fixe à 8 000 dollars. Avec un seuil FINRA à 25 % de 12 000 dollars, soit 3 000 dollars, l’équité de 4 000 dollars reste encore suffisante dans cet exemple précis, mais toute baisse supplémentaire rapprocherait le compte du déclenchement.
La FINRA rappelle aussi que ce seuil de 25 % constitue un plancher réglementaire, et que chaque courtier peut imposer une exigence maison plus stricte, par exemple 30 ou 40 pour cent, et la relever à tout moment sans préavis écrit préalable, selon la même fiche de la FINRA citée plus haut. Un compte conforme à la Reg T et à la règle FINRA peut donc tout de même déclencher un appel de marge si l’exigence maison du courtier est plus exigeante.
Comment calculer le montant exact d’un appel de marge
Quand l’exigence maison dépasse le seuil FINRA, la FINRA donne la formule de calcul du montant à déposer pour couvrir l’appel : diviser le montant de l’appel par (100 % moins le pourcentage d’exigence de marge). Avec une exigence maison de 40 %, un appel de marge de 6 000 dollars se couvre en déposant 10 000 dollars, puisque 6 000 divisé par 0,6 égale 10 000, selon l’exemple donné par la FINRA. Ce dépôt peut se faire en espèces, en titres déjà détenus hors compte sur marge, ou, à défaut de réponse du client dans le délai fixé par le courtier, par une liquidation forcée d’une partie des positions du compte pour ramener l’équité au niveau requis.
| Seuil | Niveau | Source |
|---|---|---|
| Marge initiale Reg T | 50 % du prix d’achat du titre | eCFR, 12 CFR 220.12 |
| Dépôt minimal avant trading sur marge | 2 000 dollars ou 100 % du prix si inférieur | SEC Investor.gov |
| Exigence de maintien FINRA | 25 % de la valeur de marché des titres longs | FINRA, Know What Triggers a Margin Call |
| Exigence maison (exemple) | 30 à 40 % selon le courtier | FINRA, Know What Triggers a Margin Call |
Ce mécanisme de marge Reg T et FINRA concerne les comptes sur marge actions réglementés aux États-Unis ; il ne décrit ni les comptes de trading combiné des prop firms, ni le Forex à effet de levier, dont les règles de marge et de levier diffèrent, comme l’explique l’article sur le levier Forex 50:1 et le plafond fixé par la CFTC et la NFA.
Questions fréquentes sur l’appel de marge actions
Qu’est-ce qui déclenche un appel de marge actions ?
Un appel de marge actions se déclenche quand l’équité du compte tombe sous le seuil de maintien, fixé au minimum à 25 % de la valeur de marché des titres longs par la FINRA, ou sous un seuil maison plus élevé fixé librement par le courtier.
Quelle est la différence entre la marge initiale et l’exigence de maintien ?
La marge initiale, fixée par la Reg T à 50 % du prix d’achat, s’applique au moment de l’ouverture de la position. L’exigence de maintien, fixée par la FINRA à 25 % au minimum, s’applique en continu tant que la position reste ouverte.
Le courtier doit-il prévenir avant de relever son exigence maison ?
Non. La FINRA précise explicitement que les courtiers peuvent relever leurs exigences maison à tout moment, sans préavis écrit, ce qui peut déclencher un appel de marge même sur un compte jusque-là conforme aux seuils réglementaires.
Comment calculer le montant à déposer pour couvrir un appel de marge ?
Le montant à déposer s’obtient en divisant le montant de l’appel par (100 % moins le pourcentage d’exigence de marge applicable). Par exemple, avec une exigence de 40 %, un appel de 6 000 dollars se couvre par un dépôt de 10 000 dollars.