Ein Zirkelschreiber-Mechanismus setzt den Handel an US-Börsen aus, wenn der Index S&P 500 in einer einzigen Sitzung um 7 %, 13 % oder 20 % fällt, gemäß einem Bulletin der SEC vom Jahr 2026. Ein eigenständiger Mechanismus für jede einzelne Aktie begrenzt daneben den Kurs jedes Titels durch Preisbänder: das Limit-up-Limit-down-System. Beide Regeln betreffen ausschließlich die an US-Börsen notierten Aktienmärkte und garantieren weder eine Ausführung noch ein bestimmtes Kursniveau.
Die drei Schwellen des marktweiten Zirkelschreiber-Mechanismus
Laut SEC kann eine marktweite Handelsaussetzung bei drei Rückgangsschwellen des an einem einzigen Tag verzeichneten S&P-500-Index ausgelöst werden: 7 % für Stufe 1, 13 % für Stufe 2 und 20 % für Stufe 3. Diese Schwellen sind keine von Jahr zu Jahr festen Prozentsätze: es handelt sich um Punktwerte, die jeden Tag neu aus dem Schlusskurs des S&P 500 vom Vortag berechnet werden, präzisiert dieselbe Quelle.
Vor der Reform vom Februar 2013 galten andere Schwellen: 10 %, 20 % und 30 %, und sie bezogen sich auf den Dow Jones Industrial Average statt auf den S&P 500, erinnert die SEC. Dieser Wechsel von Referenzindex und Schwellenwerten erklärt, warum ältere Artikel oder Berichte andere Zahlen nennen als die heute geltenden.
Was jede Stufe auslöst, je nach Uhrzeit der Sitzung
Die Dauer der Pause hängt von der erreichten Stufe ab und, bei den ersten beiden, von der Uhrzeit ihres Eintretens. Eine vor 15:25 Uhr Ostküstenzeit ausgelöste Stufe 1 oder Stufe 2 setzt den marktweiten Handel für fünfzehn Minuten aus; dieselbe Auslösung ab 15:25 Uhr setzt nichts aus, gemäß dem SEC-Bulletin. Eine Stufe 3 hingegen setzt den marktweiten Handel bis zum Ende der Sitzung aus, unabhängig von der Uhrzeit ihres Eintretens.
| Stufe | Rückgangsschwelle | Auswirkung bei Auslösung vor 15:25 Uhr (Ostküstenzeit) | Auswirkung bei Auslösung ab 15:25 Uhr |
|---|---|---|---|
| Stufe 1 | 7 % | Pause von 15 Minuten | Keine Pause |
| Stufe 2 | 13 % | Pause von 15 Minuten | Keine Pause |
| Stufe 3 | 20 % | Aussetzung bis zum Sitzungsende | Aussetzung bis zum Sitzungsende |
Das Limit-up-Limit-down-System, eigenständig für jede Aktie
Neben dem marktweiten Zirkelschreiber-Mechanismus gilt ein zweiter Mechanismus je Einzeltitel: das Limit-up-Limit-down-System, kurz LULD. Laut SEC begrenzt dieser Mechanismus den Kurs jeder Aktie durch Preisbänder von 5 %, 10 %, 20 %, oder den niedrigeren Wert zwischen 0,15 Dollar und 75 %, je nach Aktienkurs und Einstufung. Erreicht der Kurs dieses Band und kehrt nicht innerhalb von fünfzehn Sekunden von selbst zurück, wird die Notierung dieses einzelnen Titels für fünf Minuten ausgesetzt, präzisiert dieselbe Quelle.
Das LULD-System gilt während der regulären Handelszeiten von 9:30 bis 16:00 Uhr Ostküstenzeit, und seine Preisbänder verdoppeln sich in den letzten fünfundzwanzig Minuten der Sitzung für Titel der Stufe 1 sowie für Titel der Stufe 2, die zu 3 Dollar oder weniger notiert werden. Titel der Stufe 1 umfassen die Bestandteile des S&P 500, des Russell 1000 und bestimmte börsengehandelte Produkte; Titel der Stufe 2 umfassen alle übrigen Titel des National Market System, mit Ausnahme von Bezugsrechten und Optionsscheinen, so die SEC.
Die SEC genehmigte diesen Mechanismus am 31. Mai 2012 als Ersatz für die früheren aktienspezifischen Zirkelschreiber-Mechanismen, mit einer Einführung in zwei Phasen, deren erste am 8. April 2013 begann.
Was diese Regeln nicht abdecken
Zur Einordnung in den jüngeren Kontext beschreiben das Protokoll vom 11. November 2026 zum Verbraucherpreisindex für Oktober über dem Konsens und das Protokoll vom 6. November 2026 zur schlechtesten Sitzung des Jahres für Wall Street Sitzungen, in denen sich der S&P 500 diesen Schwellen angenähert hat, ohne sie in jedem Fall zu überschreiten.
Der Zirkelschreiber-Mechanismus und das Limit-up-Limit-down-System betreffen die an US-Börsen notierten Aktienmärkte, also die Titel des National Market System. Sie gelten weder für Forex noch für CFDs noch für Terminmärkte, deren Pausenmechanismen, sofern vorhanden, eigenen Regeln jeder Plattform oder Clearingstelle folgen. Eine Handelsaussetzung ist zudem weder eine Garantie für eine Ausführung zu einem bestimmten Kurs noch ein Schutz vor Verlusten: sie unterbricht den Handel, sie hebt ihn nicht auf.
Häufig gestellte Fragen
Kann der Zirkelschreiber-Mechanismus mehrmals am selben Tag ausgelöst werden?
Ja: die drei Stufen sind unabhängig voneinander und können sich innerhalb derselben Sitzung aufeinanderfolgen, wenn sich der Rückgang des S&P 500 verschärft. Eine Stufe 1, gefolgt von Stufe 2 und dann Stufe 3, würde somit zwei Pausen von fünfzehn Minuten vor einer Aussetzung bis zum Tagesende auslösen, gemäß den von der SEC beschriebenen Regeln.
Ist die Schwelle von 7 % immer derselbe Prozentsatz in Indexpunkten?
Nein. Laut SEC werden die Schwellen jeden Tag neu aus dem Schlusskurs des S&P 500 vom Vortag berechnet: 7 % eines Index, der am Vortag höher geschlossen hat, entsprechen somit einer anderen Punktzahl als an einem anderen Tag.
Verhindert das Limit-up-Limit-down-System, dass eine Aktie ihren gesamten Wert verliert?
Nein, auf Dauer verhindert es dies nicht: es verlangsamt die Kursanpassung durch Preisbänder und fünfminütige Pausen, wenn sich der Kurs dauerhaft davon entfernt, legt aber weder eine endgültige Unter- noch Obergrenze fest, gemäß der Beschreibung der SEC.
Betreffen diese Regeln auch den Forex-Handel auf einer Prop-Trading-Plattform?
Nein. Der Zirkelschreiber-Mechanismus und das Limit-up-Limit-down-System betreffen speziell die an von der SEC regulierten US-Börsen notierten Aktien; sie regeln weder den Forex- noch den CFD-Handel, die eigenen Regeln jedes Brokers oder jeder Plattform folgen.