Les coupe-circuits boursiers américains sont des dispositifs qui suspendent la cotation lorsque l’indice S&P 500 chute de 7 %, 13 % ou 20 % en une seule séance, selon un bulletin de la SEC daté de 2026. Un mécanisme distinct, propre à chaque action, encadre en parallèle le cours de chaque titre par des bandes de prix : c’est le dispositif limit up-limit down. Ces deux règles ne concernent que les marchés d’actions américains cotés et ne garantissent aucune exécution ni aucun niveau de prix.
Les trois seuils des coupe-circuits à l’échelle du marché
Selon la SEC, un arrêt de cotation à l’échelle de l’ensemble du marché peut se déclencher à trois niveaux de baisse de l’indice S&P 500 enregistrée en une seule journée : 7 % pour le Niveau 1, 13 % pour le Niveau 2 et 20 % pour le Niveau 3. Ces seuils ne sont pas des pourcentages fixes d’une année sur l’autre : ce sont des niveaux de points recalculés chaque jour à partir du cours de clôture de l’indice S&P 500 de la veille, précise la même source.
Avant la réforme de février 2013, les seuils étaient différents : 10 %, 20 % et 30 %, et ils portaient sur le Dow Jones Industrial Average plutôt que sur le S&P 500, rappelle la SEC. Ce changement de référence et de niveaux explique pourquoi d’anciens articles ou témoignages évoquent des chiffres différents de ceux en vigueur aujourd’hui.
Ce que déclenche chaque niveau, selon l’heure de la séance
La durée de la pause dépend du niveau atteint et, pour les deux premiers, de l’heure à laquelle il survient. Un déclenchement de Niveau 1 ou de Niveau 2 avant 15h25, heure de l’Est, suspend la cotation de l’ensemble du marché pendant quinze minutes ; le même déclenchement à partir de 15h25 ne suspend rien, selon le bulletin de la SEC. Un déclenchement de Niveau 3, lui, suspend la cotation de l’ensemble du marché jusqu’à la fin de la séance, quelle que soit l’heure à laquelle il survient.
| Niveau | Seuil de baisse | Effet si déclenché avant 15h25 (heure de l’Est) | Effet si déclenché à partir de 15h25 |
|---|---|---|---|
| Niveau 1 | 7 % | Pause de 15 minutes | Aucune pause |
| Niveau 2 | 13 % | Pause de 15 minutes | Aucune pause |
| Niveau 3 | 20 % | Arrêt jusqu’à la fin de la séance | Arrêt jusqu’à la fin de la séance |
Le mécanisme limit up-limit down, propre à chaque action
À côté des coupe-circuits de marché, un second dispositif s’applique titre par titre : le mécanisme limit up-limit down, ou LULD. Selon la SEC, ce mécanisme encadre le cours de chaque action par des bandes de prix de 5 %, 10 %, 20 %, ou le plus faible entre 0,15 dollar et 75 %, selon le prix de l’action et son niveau de classement. Si le cours atteint cette bande et n’y revient pas naturellement dans les quinze secondes, la cotation de ce seul titre est suspendue pendant cinq minutes, précise la même source.
Le LULD s’applique pendant les heures normales de cotation, de 9h30 à 16h00, heure de l’Est, et ses bandes de prix doublent durant les vingt-cinq dernières minutes de la séance pour les titres de niveau 1 ainsi que pour les titres de niveau 2 cotés à 3 dollars ou moins. Les titres de niveau 1 regroupent les composantes du S&P 500, du Russell 1000 et certains produits négociés en bourse ; les titres de niveau 2 regroupent tous les autres titres du National Market System, à l’exception des droits et des bons de souscription, selon la SEC.
La SEC a approuvé ce mécanisme le 31 mai 2012 pour remplacer les anciens coupe-circuits par action, avec un déploiement en deux phases dont la première a débuté le 8 avril 2013.
Ce que ces règles ne couvrent pas
Les coupe-circuits de marché et le mécanisme limit up-limit down encadrent les marchés d’actions américains cotés, c’est-à-dire les titres du National Market System. Ils ne s’appliquent ni au Forex, ni aux CFD, ni aux marchés à terme, dont les mécanismes de pause, quand ils existent, relèvent de règles distinctes propres à chaque plateforme ou chambre de compensation. Une pause de cotation n’est par ailleurs ni une garantie d’exécution à un prix donné, ni une protection contre une perte : elle interrompt la négociation, elle ne l’annule pas.
Pour replacer ces seuils dans leur contexte récent, l’article sur le CPI d’octobre ressorti au-dessus du consensus et celui sur la pire séance de l’année pour Wall Street décrivent des journées où l’indice S&P 500 s’est approché, sans toujours les franchir, de ces mêmes seuils.
Questions fréquentes
Un coupe-circuit de marché peut-il se déclencher plusieurs fois le même jour ?
Oui : les trois niveaux sont indépendants et peuvent se succéder au cours d’une même séance si la baisse de l’indice S&P 500 s’aggrave. Un Niveau 1 suivi d’un Niveau 2, puis d’un Niveau 3, entraînerait ainsi deux pauses de quinze minutes avant un arrêt jusqu’à la fin de la journée, selon les règles décrites par la SEC.
Le seuil de 7 % est-il toujours le même pourcentage en points d’indice ?
Non. Selon la SEC, les seuils sont recalculés chaque jour à partir du cours de clôture de la veille de l’indice S&P 500 : 7 % d’un indice qui a clôturé plus haut la veille représente donc un nombre de points différent d’un jour à l’autre.
Le mécanisme limit up-limit down empêche-t-il un titre de perdre toute sa valeur ?
Non, il ne l’empêche pas sur la durée : il ralenge l’ajustement du cours en imposant des bandes de prix et des pauses de cinq minutes si le cours s’en écarte durablement, mais il ne fixe ni plancher ni plafond définitif, selon la description qu’en donne la SEC.
Ces règles concernent-elles aussi le trading du Forex sur une plateforme de prop trading ?
Non. Les coupe-circuits de marché et le mécanisme limit up-limit down encadrent spécifiquement les actions cotées sur les marchés américains réglementés par la SEC ; ils ne régissent pas la négociation du Forex ni des CFD, qui suivent des règles propres à chaque courtier ou plateforme.